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金融:公司增速差异较大 荐 股

发布时间:2019-10-09 18:07:52 编辑:笔名

金融:公司增速差异较大 荐 股 2016-02-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

2015年证券行业营业收入为5,751.55亿元,同比增长121%,净利润为2,447.6 亿元,同比增长15 %。2015年日均成交金额为1.1万亿,同比增长24 .7%;2015年佣金率较2014年有所下降,由0.067%降至0.050%;2015年股权融资规模约为1.4万亿元,同比增长84%,其中IPO共募集资金1578亿元;2015年证券行业资产管理业务大幅提升,实现净收入275亿元,同比增长121%,受托管理资本金总额达到11.88万亿元,同比增长49%;2015年两融余额最高突破2.27万亿,下半年受股灾影响,规模回落至1.1万亿。

预计上市券商归属于母公司股东的净利润增速为:增长100%以上的:光大证券(27 .85%),东方证券(21 .91%),西部证券(198.97%),西南证券(197.54%),国信证券(188.28%),国金证券(181. 7%),招商证券(180.7 %),广发证券(162. 9%),国海证券(159.07%),山西证券(150.51%),东北证券(147.98%),华泰证券(144.98%),东吴证券(142.98%),兴业证券(1 6.17%),国泰君安(1 2. %),方正证券(128.90%),太平洋证券(108.47%),海通证券(105. 4%),长江证券(104.64%),国元证券(102.98%);增长50%-100%之间的:东兴证券(96.42%),中信证券(74.87%)。

预计2016年证券行业营业收入为 9 亿,净利润为1652亿。在市场环境中性假设下,我们预计全年市场日均股基成交金额为6500亿,平均佣金率为万分之4.25;IPO融资规模为1500亿,股权再融资规模为1. 万亿;2016年全年平均自营业务规模为1.5万亿,投资收益率为6.5%;融资融券全年日均余额为1万亿。

从基本面角度看,2016年业绩同比增长压力较大,我们预计证券行业营业收入和净利润将同比下降 0%左右;从估值角度看,经过年初的调整,目前证券行业整体PB在1.85倍左右,中信、海通、华泰等大券商的PB估值约为1. -1.4倍,整体估值比较接近历史底部,因此安全边际较高。综合以上,经过前序下跌,证券行业的总体估值已经接近历史底部区间。但中短期而言,在市场中性的假设前提下,在基本面和估值上都较难有很大的突破。因此,对于券商股的配置更多的是从价值投资出发所做的战略配置,个股选择上,我们更倾向于估值合理,安全边际更高的标的。

投资建议:首推国元证券、华泰证券。国元证券(与可比券商相比,有估值优势;公司回购方案确定的16. 元是公司股价的重要支撑;公司的员工持股以及集团层面的混合所有制改革也在有序推进中),华泰证券(互联网战略行业实施较早;客户资源强大;打造全业务链支撑客户变现)。

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